С начала марта Федеральная резервная система США реагировала на изменения экономических и финансовых условий очень быстро, не утруждаясь соблюдением официального графика заседаний. Поэтому плановое двухдневное заседание, которое завершится в среду, особого волнения не вызывает.
Все то, что руководство центрального банка считало необходимым сделать для смягчения последствий пандемии нового коронавируса, уже было сделано или готовится. В этой связи интерес будет представлять то, как председатель ФРС Джером Пауэлл будет описывать на итоговой пресс-конференции позицию руководства ФРС относительно тех мер, которые могут быть приняты в будущем, если перспективы экономики продолжат ухудшаться.
ФРС уже дважды понизила ключевую процентную ставку, опустив ее с 1,5% почти до нуля, возобновила программу покупки американских гособлигаций и бумаг с ипотечным покрытием, а также, что еще более важно, расширила доступ к кредитным линиям и ликвидности, охватив им самые дальние задворки финансовой системы. Все эти решения принимались в рабочем порядке, без проведения официальных заседаний.
В понедельник, например, ФРС объявила об предоставлении большинству американских городов и округов доступа к муниципальной кредитной линии, выделив 500 млрд долларов США для поддержки местных властей, оказавшихся в тяжелой финансовой ситуации. Центральный банк решил не ждать с объявлением этой помощи до среды.
Хотя ФРС сделала уже очень многое, по четырем направлениям можно было бы сделать намного больше, если руководство центрального банка сочтет это необходимым. Будет интересно посмотреть, упомянет ли Пауэлл о них.
КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ
Самый очевидный следующий шаг - контроль кривой доходности. Смысл его заключается в том, что ФРС объявит целевую доходность для бумаг со всеми сроками погашения и будет добиваться выхода на нее путем покупки (или продажи) неограниченного количества облигаций в зависимости от того, как сочтет необходимым. ФРС уже занималась этим в 1930-х и 1940-х годах, а Банк Японии осуществляет такой контроль с 2016 года. Раньше руководство ФРС отвергало идею о контроле кривой доходности, поскольку она предполагает потерю контроля над размером баланса центрального банка. Сейчас это, похоже, особых опасений уже не вызывает.
РАСШИРЕНИЕ СПЕКТРА АКТИВОВ
ФРС также может расширить спектр покупаемых активов. В него уже были добавлены высокодоходные облигации и биржевые фонды, так что теперь ФРС может последовать примеру Банка Японии, пополнив свой баланс акциями и фондами инвестиций в недвижимость. Кроме того, ФРС может начать покупать муниципальные долги с более длинными сроками погашения, что, по сути, делает Европейский центральный банк каждый раз, когда покупает облигации национальных правительств. Возможно, самым значительным изменением стало бы добавление в спектр покупаемых активов облигаций в иностранных валютах, что могло бы способствовать откату части позиций, которые доллар неустанно захватывал с начала кризиса.
УХОД В МИНУС
Самой спорной перспективой может стать решение ФРС о понижении ключевой ставки до отрицательного значения. Бывший президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота полагает, что на предстоящем заседании ФРС следовало бы отправить краткосрочные процентные ставки на отрицательную территорию. Эта мера уже испытана в Европе и Японии, но нынешнее руководство ФРС всегда относилось к ней скептически. К слову, Марвин Гудфренд, номинированный президентом Трампом в состав правления ФРС в 2017 году, неоднократно утверждал, что отрицательные процентные ставки эффективнее для стимулирования экономики, нежели покупка активов (Гудфренд умер до утверждения на должность).
“НАРОДНОЕ СМЯГЧЕНИЕ”
Самой интересной – и радикальной – мерой могло бы стать прямое взаимодействие ФРС с домохозяйствами через кредитование их по низким ставкам, либо через перечисление денег на счета частных лиц. Такое "народное смягчение" позволило бы обойти ограничения, связанные с действием существующих "механизмов перераспределения", которые порой формируют представление о том, будто бы ФРС больше волнует благополучие банков и крупных корпораций, чем простых людей.
