Казначейские облигации уходят в худшее начало года за последние четыре десятилетия, но знакомый набор сторонников может вскоре прийти им на помощь.
Японские инвесторы-крупнейший иностранный держатель облигаций США-наращивают покупки, а недавние аукционы показывают сильный зарубежный спрос, и управляющие фондами сигнализируют, что реальной альтернативы нет. Они, как видно, ждут, пока пройдет волатильный март, прежде чем позиционировать начало нового финансового года в апреле-это была заметная облигация продавцы ускоряют ставки на повышение ставок Федеральной резервной системы.
“В новом финансовом году нет никаких изменений в том, что казначейские облигации США станут довольно важным инвестиционным направлением для японских инвесторов”, - сказал Сатоши Нагами, глава группы распределения активов Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co. Но “пока путь денежно-кредитной политики США не станет твердым и ясным, было бы трудно сразу перейти к покупке”.
Волатильность рынка облигаций выросла в этом месяце: казначейские облигации распродаются, когда преобладают ястребиные ожидания повышения ставок, и растут, когда геополитические настроения ухудшается. Доходность бенчмарков упала ниже 1,9% во вторник на фоне углубления напряженности в Украине.
Но недавние аукционы в США показали всплеск спрос со стороны иностранных инвесторов, так как доходность 10-летних облигаций США торгуется вблизи 2%. Для японцев европейский долг по-прежнему считается менее привлекательным даже после того, как немецкие бунды преодолели отметку выше нуля в начале этого года, в то время как Банк Японии ограничивает доходность дома.
Хеджируемая валютой доходность по эталонным 10-летним казначейским облигациям составила 1,21% в пятницу по сравнению с 0,61% для эквивалентной позиции в немецких бундах и 0,94% по 30-летним японским государственным облигациям, согласно данным, собранным Bloomberg. Рынки США были закрыты в понедельник в связи с государственным праздником.
Двойной удар
Двойной удар растущей инфляции и ФРС закладывает основа для повышения ставок помогла отправить индикатор Bloomberg Treasuries примерно на 3% в этом году-худшее начало, по крайней мере, с 1980 года. Всплеск волатильности и потенциал для сверхразмерного повышения ставки в марте-вот некоторые из причин, по которым управляющие фондами Японии остались в стороне.
Хотя трудно количественно оценить влияние на казначейские облигации, которое может оказать увеличение покупок японцами, исторические периоды, когда они отступали с рынка, часто совпадали с всплесками доходности.
“Японские инвесторы занимают выжидательную позицию из-за риска повышения ставки ФРС на 50 базисных пунктов в марте”,-сказал Наоказу Кошимидзу, старший стратег по ставкам в Nomura Securities Co. в Токио. “Если ФРС поднимет ставку на 50 базисных пунктов в марте, инфляция замедлится в период с апреля по июнь, и станет более вероятным, что ФРС будет повышать ставки более медленными темпами, тогда я ожидаю, что спрос Японии на казначейские облигации материализуется”.
Кошимидзу выступил перед комментариями в пятницу от президента ФРС Нью-Йорка Джона Уильямса опираясь на движение на пол-пункта, которое привело трейдеров к сокращению своих ожиданий на март. В понедельник глава ФРС Мишель Боуман предположил, что увеличение на полпроцента может быть на столе, если входящие данные по инфляции слишком высоки.
Рост доходности был глобальным, поэтому есть и другие возможности для японских денег. Неопределенность в отношении темпов повышения ставок по всему Тихоокеанскому региону предполагает, что некоторые могут рассмотреть облигации из Европы.
“Относительный керри-доход в США сейчас выше, чем в Европе, но разница с США заключается в том, что темпы повышения ставок в Европе будут медленными”, - сказал Эйичиро Миура, генеральный директор департамента фиксированного дохода Nissay Asset Management Corp. “В то время как страховщики жизни, вероятно, сохранят определенные ассигнования на казначейские облигации, они также могут обратиться к Европе, имея в виду риск ускорения повышения ставок в США”.
И хотя доходность в Японии также выросла-30-летняя доходность приблизилась к 1% в четверг, самой высокой с февраля 2016 года-BOJ закрепляет ее своей политикой контроля кривой доходности. Центральный банк 14 февраля вмешались в 10-летние облигации, и некоторые трейдеры спекулируя, он также может что-то сделать с более долгосрочными ценными бумагами.
Это говорит о том, что спрос на казначейские облигации сохранится-японские инвесторы в прошлом году они купили больше, чем облигации с любого другого рынка, даже несмотря на то, что они сократили покупки почти наполовину до 5,5 трлн иен ($47,7 млрд).
“Мы ожидаем, что японская покупка казначейских облигаций будет продолжаться, особенно после окончания финансового года, и до тех пор, пока BOJ удерживает ставки в Японии”, - сказал Эндрю Муллинер, глава глобальных совокупных стратегий Janus Henderson.
