Рынок, который за свою короткую жизнь пережил несколько серьезных падений, может столкнуться с самым серьезным испытанием.

Для поколения отчужденных технарей принцип "все за одного" был самым большим недостатком. Теперь паника распространяется по всей вселенной - и тот же самый дух создает то, что может быть самой большой угрозой для его выживания.

Что началось в этом году на крипторынках как “безрисковая” распродажа, вызванная тем, что Федеральная резервная система внезапно решила обуздать излишки, обнажила сеть взаимосвязей, которая немного похожа на клубок деривативов, который обрушил мировую финансовую систему в 2008 году. Как биткойн упав почти на 70% от своего рекордного максимума, количество альткойнов также резко упало. The крах экосистемы Terra — широко разрекламированного эксперимента в области децентрализованных финансов - начался с того, что его алгоритмическая стабильная монета потеряла привязку к доллару США, и закончился банкротством, в результате которого токены на 40 миллиардов долларов практически обесценились. Крипто-залог, который казался достаточно ценным для поддержки кредитов, однажды стал сильно обесцененным или неликвидным, что поставило под угрозу судьбы ранее непобедимого хедж-фонда и несколько высокопоставленных кредиторов сомневаются.

Семена, которые породили кризис — жадность, чрезмерное использование заемных средств, догматическая вера в “рост числа” — не являются чем-то новым. Они присутствовали, когда лопнули практически все остальные пузыри активов. Однако в криптографии, и особенно в этот самый момент, они сразу попадают в новую и все еще в значительной степени нерегулируемую отрасль, границы которой размыты, а отказоустойчивость ослаблена убеждением, что все участники могут разбогатеть вместе.

Крипто имеет за свою историю он пережил несколько крупных падений, известных его знатокам как “крипто—зимы”, а остальным финансовым кругам как медвежий рынок, но расширение рынка и растущее распространение от Мейн—стрит до Уолл-стрит означает, что сейчас на карту поставлено больше. Ким Кардашьян продает криптовалюту это произошло вскоре после этого, но планы Fidelity по предложение биткойнов в 401 (k) s может повлиять на целое поколение. Его рост также привел к тому, что турбулентность этого года отразилась гораздо сильнее: после того, как в 2020 году закончилась последняя двухлетняя спячка криптовалюты, совокупные активы сектора выросли примерно до 3 триллионов долларов в ноябре прошлого года, прежде чем упасть до менее чем 1 триллиона долларов.

“На этот раз у него другой вкус”, - сказал в интервью Джейсон Урбан, соруководитель отдела торговли Galaxy Digital Holdings Ltd. Galaxy, брокерская компания с цифровыми активами стоимостью 2 миллиарда долларов, основанная миллиардером Майком Новограцем, получила огромную выгоду от роста криптовалют, но также была одним из лидеров отрасли самые известные инвесторы в эксперименте Terra. “Честно говоря, это жертва вашего собственного успеха”.

Если Terra была Bear Stearns этой крипто-зимы, многие опасаются, что момент Lehman Brothers не за горами. Точно так же, как неспособность кредиторов выполнить требования маржи была ранним предупреждающим знаком во время финансового кризиса 2008 года, криптовалюта в этом месяце получила свой эквивалент: Celsius Network, Babel Finance и Three Arrows Capital выявили серьезные проблемы, поскольку цены на цифровые активы упали, вызвав кризис ликвидности, который в конечном итоге связан с кризисом отрасли.взаимозависимость.

“В 2022 году спад гораздо больше похож на традиционное сокращение финансового левереджа”, - сказал Лекс Соколин, глобальный финтех-соруководитель ConsenSys. “Все слова, которые люди используют, такие как "банкротство банка" или "неплатежеспособность", - это то же самое, что вы применили бы к функционирующему, но перегретому традиционному финансовому сектору. Доверие потребителей и восприятие плохих игроков определенно сыграли свою роль в обоих случаях, но то, что происходит сейчас, связано с выводом денег из развернутых функциональных систем из-за чрезмерного использования заемных средств и плохого принятия рисков ”.

В бычьи периоды кредитное плечо - это способ для инвесторов получать большую прибыль с меньшими затратами, но когда рынок падает, эти позиции быстро закрываются. И поскольку это криптовалюта, такие ставки обычно связаны с более чем одним видом заражения активов на рынке вероятность еще больше.

Крипто—кредиты, особенно в приложениях для децентрализованного финансирования, которые обходятся без посредников, таких как банки, часто требуют, чтобы заемщики вносили больше обеспечения, чем стоит кредит, учитывая риск принятия таких активов. Но когда рыночные цены падают, кредиты, которые когда-то были чрезмерно обеспечены, внезапно становятся риск ликвидации — процесс, который часто происходит автоматически в DeFi и усугубляется рост трейдеров и ботов, ищущих способы быстро заработать.

Джон Гриффин, профессор финансов Техасского университета в Остине, сказал, что рост цен на криптовалюту в прошлом году, вероятно, был вызван спекуляциями с привлечением заемных средств, возможно, в большей степени, чем в предыдущую криптозиму. Условия с минимальными ставками и ультрамягкая денежно-кредитная политика помогли подготовить почву.

“С ростом процентных ставок, а также отсутствием доверия к платформам с использованием заемных средств, этот цикл снижения левереджа приводит к раскручиванию этих цен гораздо быстрее, чем они росли”, - сказал он. Хотя традиционные рынки часто полагаются на медленный и устойчивый рост кредитного плеча, этот эффект, по-видимому, усиливается в криптовалюте из-за того, как спекуляции концентрируются в секторе.

Регуляторы кружат по сектору, наблюдая за признаками нестабильности, которые могут поставить под угрозу их планы по обузданию криптовалют. Даже правила, которые были объявлены весной пришлось измениться после краха Terra, и некоторые юрисдикции готовят правила для ослабьте системное воздействие сбоев в системах стабильной валюты. Любые дальнейшие сбои в криптографии могут в конечном итоге проложить путь к ужесточению правил, что сделает восстановление рынка в ближайшее время менее вероятным.

В понедельник биткойн упал вместе с большей частью остального крипторынка, снизившись примерно на 3,5% до 20 650 долларов по состоянию на 10: 30 утра в Нью-Йорке. Только в этом месяце крупнейший в мире токен упал примерно на 35%.

“Могут быть некоторые медвежьи ралли, но я не вижу катализатора, чтобы повернуть цикл вспять в ближайшее время”, - сказал Гриффин. “Когда лопнул пузырь Nasdaq, наше исследование показало, что умные инвесторы вышли первыми и продали, когда цены упали, в то время как частные лица покупали все время и постоянно теряли деньги. Я надеюсь, что история не повторится, но это часто случается ”.

Теперь по данным Bloomberg, криптовалютный рынок, насчитывающий около 1 триллиона долларов, лишь незначительно превышает отметку в 830 миллиардов долларов, которую он достиг в начале 2018 года до наступления прошлой зимы, что вызвало нисходящий поток, в результате которого рынок опустился до уровня около 100 миллиардов долларов. Данные CoinMarketCap. Тогда цифровые активы были игровой площадкой для преданных розничных инвесторов и избранного числа фондов, ориентированных на криптовалюту. На этот раз сектор приобрел более широкую привлекательность как для обычных инвесторов, так и для титанов хедж-фондов, в результате чего регуляторы часто вмешиваются с заявлениями, предупреждающими потребителей о риске торговли такими активами. Как один печально известная (ныне запрещенная) реклама в транспортной сети Лондона в конце 2020 года гласила: “Если вы видите биткойны в автобусе, самое время покупать”.

В отличие от ранних сторонников криптовалют, массовое внедрение означает, что большинство инвесторов теперь рассматривают криптовалюту как просто еще один класс активов и относятся к ней так же, как и к остальной части своего портфеля. Это делает цены на криптовалюту более коррелированными со всем остальным, например, с технологическими акциями.

К сожалению, это не делает большинство крипто-ставок менее сложными для понимания. Хотя большая часть финансового мира терпит поражение в 2022 году, недавний крах крипторынка был усилен его экспериментальный и спекулятивный характер, уничтожающий трейдеров из маленьких городов, которые вложили свои сбережения в непроверенные проекты, такие как Terra, без особого обращения. И рекламная машина сектора работает громче, чем когда-либо, используя такие инструменты, как Twitter и Reddit, которые были усилены новыми поколениями криптоаколитов. Биржи также внесли свой вклад: FTX, Binance и Crypto.com все расходы на маркетинг и громкое спонсорство.