В то время как валюты развивающихся рынков падают в этом году, доллар США становится все более сильным. На этой неделе тайваньская валюта упала до самого низкого уровня почти за восемь лет, индийская рупия упала до рекордно низкого уровня, а малайзийский ринггит приближается к самому низкому уровню со времен азиатского финансового кризиса 1998 года. Из 23 основных валют развивающихся рынков, отслеживаемых Bloomberg, все, кроме одной, упали по отношению к доллару США в этом году.
Что стоит за ростом доллара в этом году?
Главной движущей силой для доллара стала "исключительность" США. В то время как мировая экономика демонстрирует лишь скромный рост, данные по занятости, розничным продажам и инфляции в США часто превышают прогнозы аналитиков. В связи с этим трейдеры отказываются от перспективы снижения ставки Федеральной резервной системой США, что подталкивает доллар к росту. Индекс Bloomberg Dollar Spot отслеживает курс американской валюты по отношению к 12 основным валютам и в этом году вырос более чем на 4%.
Почему падают валюты развивающихся рынков?
Ослабление доллара и перспектива повышения процентных ставок в США являются основными причинами: поскольку базовая процентная ставка ФРС в настоящее время ограничена на уровне 5,5 %, инвесторы могут получить привлекательную прибыль от своих долларовых активов, не принимая на себя валютный риск, направляя свои деньги на развивающиеся рынки.
Многие развивающиеся рынки имеют преимущество в доходности по сравнению с США, но во многих случаях это преимущество сокращается. В начале прошлого года учетная ставка в Бразилии составляла 13,75 %, в Чили - 11,25 %, в Венгрии - 13 %. С тех пор центральные банки этих трех стран в совокупности снизили свои ключевые процентные ставки более чем на 12 процентных пунктов.
Почему азиатские валюты особенно уязвимы?
В этом году азиатские валюты пережили наибольшее падение, в основном потому, что процентные ставки центральных банков в этом регионе ниже, чем на большинстве других развивающихся рынков. Например, базовая ставка в Малайзии на 2,5 процентных пункта ниже, чем в ФРБ, что является рекордным дефицитом для стран Юго-Восточной Азии. Аналогичные ставки в Таиланде, Южной Корее, Тайване и Китае также ниже, чем в США.
В течение последних двух лет политики США повышали стоимость заимствований, в то время как центральный банк Китая ослаблял политику, чтобы поддержать свою вялую экономику. Это оказало устойчивое давление на юань и повлияло на другие азиатские валюты, особенно на валюты Южной Кореи и Тайваня, которые имеют тесные экономические связи с Китаем.
Что делают азиатские центральные банки для поддержки своих валют?
В условиях, когда процентные ставки в США все чаще рассматриваются как высокие, азиатские центральные банки воздерживаются от снижения своих собственных индексов из-за опасений по поводу возможного обесценивания валют.
Политики по всей Азии также предпринимают различные шаги для укрепления своих валют. Китай использует ежедневное фиксирование обменного курса для поддержки юаня, а государственные банки пытаются укрепить свою валюту, продавая доллары. Центральный банк Индонезии использовал валютные резервы для покупки рупии, а центральный банк Малайзии поощрял государственные компании к репатриации и конвертации доходов от зарубежных инвестиций в ринггиты.
Однако центральные банки знают, что им приходится идти по тонкой грани. Если валютные резервы будут исчерпаны слишком быстро, это может вызвать опасения по поводу долгосрочной финансовой стабильности. Даже Банк Японии, обладающий достаточным запасом прочности для защиты иены, в 2022 году лишь трижды проводил прямые интервенции на рынке, чтобы поддержать валюту.
