Неожиданная победа Дональда Трампа на президентских выборах 2016 года потрясла финансовые рынки. Если он добьется успеха в своей второй президентской гонке, трейдеры будут лучше подготовлены.
Похоже, что Трамп находится на более быстром пути к победе, чем восемь лет назад, когда он выиграл номинацию только в мае. Опросы показывают, что между ним и президентом Джо Байденом, скорее всего, развернется острая конкурентная борьба, в отличие от его статуса "аутсайдера" в 2016 году.
В результате Уолл-стрит уже начала оценивать последствия возможного возвращения Трампа в Белый дом.
Дэниел Тобон, глава валютной стратегии G10 в Citigroup Global Markets, сказал: "На этот раз рынок будет признавать и в какой-то степени оценивать обе возможности".
Конечно, ничто не гарантировано, и существует риск, что продолжающееся уголовное дело против Трампа и неожиданные события на выборах могут нарушить его перспективы. По этой причине, по крайней мере для рынков, выборы являются не более чем фоновым шумом, а основное внимание уделяется траектории развития экономики, геополитической напряженности и срокам начала снижения ставок Федеральной резервной системой.
Тем не менее, формируется некий ранний консенсус, основанный на том, что произошло в прошлый раз, и на вероятном влиянии тех немногих мер, которые он ввел до сих пор, включая 10-процентный тариф на импорт и постоянное снижение подоходного налога с физических лиц в 2017 году. Это может привести к росту доходности облигаций и укреплению доллара, что окажет давление на валюты торговых партнеров.
Давайте посмотрим на реакцию рынка на победу Трампа в 2016 году и на то, что может произойти, если он победит во второй раз в этом году:
Судьба ралли облигаций
Динамика рынка облигаций США сильно отличается от 2016 года, когда центральный банк впервые в этом цикле повысил процентные ставки и был готов продолжать это делать. Эти ожидания в сочетании с верой в то, что планы президента Трампа по снижению налогов будут стимулировать экономику, привели к значительной распродаже на рынке облигаций, в результате чего доходность 10-летних казначейских облигаций в четвертом квартале оказалась самой высокой за последние семь лет. Фонды облигаций столкнулись с самым большим оттоком средств со времен "ветрового дождя" 2013 года.
На этот раз вопрос заключается в том, насколько предлагаемая политика Трампа, будь то в качестве кандидата от партии или будущего президента, изменит ожидания снижения процентных ставок, заложенные в цену рынка.
Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США TD Securities, говорит: "Фискальные последствия, влияние на рост, влияние на дефицит, влияние на регулирование - все это довольно важно для рынков".
Это связано с тем, что ключевой вопрос заключается в том, будут ли продлены налоговые льготы президента Трампа 2017 года, срок действия которых истекает в следующем году, при этом не обязательно добиваться новых налоговых сокращений. Байден также проводит экспансионистскую фискальную политику, а правительство уже борется с большим дефицитом в то время, когда занятость почти достигла полной мощности.
'Кто из кандидатов с большей вероятностью увеличит дефицит? В настоящее время есть вероятность и того, и другого", - говорит Голдберг. Во многом это зависит от траектории развития государственных финансов США. Поэтому инвесторы беспокоятся о 2025 и 2026 годах".
Ключевым вопросом также является то, будет ли партия, к которой принадлежит избранный президент, контролировать Конгресс".
Goldman Sachs Group. В своей записке для клиентов Доминик Уилсон и Вики Чан заявили, что, скорее всего, Белый дом и Конгресс будут контролировать республиканцы, а не демократы. В этом случае, по их словам, доходность облигаций, особенно долгосрочных, может вырасти, что заставит ФРС опасаться перегрева экономики.
Укрепление доллара.
Повышение доходности - хорошая новость для доллара. Доходность облигаций упала с прошлогоднего пика на ожиданиях снижения ставки и сейчас находится значительно ниже максимумов 2022 года.
Доллар вырос на фоне резкого роста доходности облигаций после победы Трампа в 2016 году, но в 2017 году продолжил падение, поскольку экономика США теряла темпы роста, а европейская экономика ускорялась.
Однако если действия президента Трампа по введению тарифов окажутся успешными, это может способствовать укреплению доллара по отношению к другим валютам за счет ограничения импорта и предотвращения оттока доллара за пределы США.
Алан Раскин, стратег Deutsche Bank, сказал: "Эффект Трампа отчасти положителен для доллара, поскольку он отрицателен для таких ключевых валют, как евро, юань и мексиканский песо". Трейдеры воспринимают влияние Трампа на торговлю и геополитику как положительное для доллара, по крайней мере, на начальном этапе, по ряду причин.
Мексиканский песо, выросший за последний год, во вторник упал примерно на 2%, поскольку инвесторы отреагировали на новости о победе Трампа в Айове. Ожидается, что китайский юань также окажется под давлением, если вероятность победы Трампа возрастет по мере приближения выборов.
В записке для клиентов стратег Deutsche Bank написал, что выборы, скорее всего, удержат доллар в диапазоне 2023 в этом году, даже если ФРС значительно снизит ставки, как ожидается. Они пишут: "По мере роста рисков, связанных с выборами, рынок начнет увеличивать премию доллара за безопасную гавань к концу года".
Акции в неопределенности
Восстановление фондового рынка США, где индекс S&P 500 в пятницу достиг рекордного максимума, зависит прежде всего от способности Федеральной резервной системы снизить процентные ставки и добиться мягкой посадки, а не рецессии.
В начале 2016 года мировые фондовые рынки, возможно, находились в более шатком положении, чем сейчас, борясь с ростом процентных ставок и опасениями по поводу глобального избытка нефти: в августе 2015 года решение Китая девальвировать юань привело к падению цен на акции, что отразилось и на других рынках. Тем не менее, фондовый индекс S&P 500 сохранял тенденцию к росту на протяжении большей части года и резко вырос через два месяца после победы Трампа.
При Трампе некоторые страны оказались в более выгодном положении, чем другие, благодаря его риторике "Америка превыше всего" и обещаниям поднять оборонные подрядчики, такие как Lockheed Martin и Northrop Grumman, на увеличение расходов на оборону США. Президент Трамп не сдержал своего обещания реализовать масштабную инфраструктурную программу, однако за время его пребывания на посту компании Caterpillar, производителя характерных желтых экскаваторов и бульдозеров, объем продаж вырос более чем в два раза. В целом, однако, так называемая сделка президента Трампа в 2016 году отстала от индекса S&P 500 за время его президентства.
Поэтому инвесторы с осторожностью относятся к прогнозированию победителей и проигравших на фондовом рынке на данном этапе.
Джозеф Салуцци, соруководитель отдела торговли акциями в Themis Trading LLC, сказал. На данном этапе экономического цикла нельзя сказать, что реакция рынка основана на политических прогнозах". Ставите ли вы на акции угольных компаний, финансовые акции или акции инфраструктурных компаний, рынок найдет способ выставить вас дураком.
