За неделю до заседания Федеральной резервной системы США в Вашингтоне мнения относительно темпов снижения процентных ставок разделились.
Экономика не демонстрировала явных признаков, которые обычно вызывают положительную реакцию центрального банка США. Однако особенно слабые данные по занятости, включая отчет о рабочих местах за август, опубликованный в предыдущую пятницу, убедили председателя ФРС Пауэлла в необходимости более значительного, чем обычно, снижения ставок, чтобы застраховаться от растущих рисков на рынке труда. ФРС приняла решение о снижении ставок после того, как два отчета по инфляции, опубликованные на той неделе, показали, что ценовое давление продолжает ослабевать.
Когда 18 сентября ФРС приняла решение о снижении ставок, незначительное большинство прогнозистов ожидало, что ФРС снизит ставки более чем на один процентный пункт в этом году, что означает, что произойдет как минимум одно значительное снижение ставок. Однако значительное меньшинство прогнозистов обещало снижение ставки всего на 75 базисных пунктов, что говорит о поддержке трех меньших снижений ставки.
Однако в конечном итоге все 12 членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), кроме одного, поддержали значительное снижение ставки на полпункта, предложенное председателем Пауэллом. Это важная победа для председателя, который пытается продлить экономический рост, который, по прогнозам многих, давно назрел. Единственный оппонент, губернатор Мишель Боуман, призвал к более осторожному темпу снижения ставок, чтобы не подорвать прогресс в борьбе с инфляцией.
Марк Спинделл, основатель Potomac River Capital и соавтор книги о ФРС и Конгрессе, сказал: «Председатель всегда обладает большой властью». Это явный успех в том, что председатель Пауэлл смог привлечь к работе всех, кроме председателя Боумана».
На пресс-конференции после заседания председатель Пауэлл сказал, что снижение ставки в два раза было «сильным хорошим началом», которое имело смысл «как с экономической точки зрения, так и с точки зрения управления рисками».
Экономисты говорят, что еще одно снижение ставки вдвое несомненно, если экономика начнет спотыкаться, учитывая предпочтение Пауэлла поддерживать экономику на грани полной занятости до тех пор, пока инфляция не остынет.
В ближайшие месяцы у председателя Пауэлла может появиться шанс снова сократить диапазон до половины, если данные по рынку труда снова разочаруют. В последние дни ряд официальных лиц заявили, что они, скорее всего, поддержат снижение ставки на четверть пункта в ближайшие дни, но при этом оставляют открытой возможность еще одного значительного сокращения.
Мэтью Луццетти, главный экономист Deutsche Bank, сказал: «Исходя из того, что он сказал в Джексон-Хоуле и на пресс-конференции, я думаю, что председатель Пауэлл склоняется к еще одному снижению ставки на 50 базисных пунктов, если рынок труда еще больше замедлится».
3 КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ.
За последний год председатель Пауэлл продемонстрировал лидерство в трех ключевых моментах.
Он дал понять, что процентные ставки могут достичь пика в декабре 2023 года; после неожиданного роста инфляции в первом квартале 2024 года, который ошеломил многих чиновников ФРС, он терпеливо удерживал ставки до тех пор, пока не убедился, что ценовое давление снова начало ослабевать; и он был ключевым игроком в процессе выработки политики ФРС. Некоторые члены Конгресса жаловались, что ФРС ставит экономику под угрозу. В итоге ФРС решила в качестве первого шага значительно снизить процентные ставки.
В основе всех этих действий лежало твердое убеждение, что высокие процентные ставки не разрушат экономику, а скорее охладят ее и сдержат инфляцию с меньшими затратами, чем считали возможным многие экономисты. На пресс-конференции 18 сентября Пауэлл заявил, что «успех в достижении этих целей важен для всех американцев».
Пауэлл назвал сокращение расходов страховкой от дальнейшего ослабления экономики - актом управления рисками.
Мы можем расценивать это как знак нашей готовности придерживаться этого курса», - сказал Пауэлл на прошлой неделе. Это сильный шаг.
Снижение ставки на 50 базисных пунктов нетипично для ФРС вне кризисной ситуации. Одно из опасений заключалось в том, что это будет сигналом того, что ФРС обеспокоена признаками ослабления экономики. Вместо этого председатель Пауэлл заявил, что он «доволен» решением, необычно признав, что этот шаг является признаком уверенности в том, что инфляция вот-вот вернется к 2%, и что этот серьезный шаг был его личным предпочтением.
Последние данные по занятости показали, что не только число рабочих мест в августе оказалось ниже ожиданий, но и темпы найма в предыдущие два месяца также оказались слабее, чем ожидалось: в июне и июле число рабочих мест сократилось на 86 000, а средний трехмесячный показатель оказался самым низким с середины 2020 года.
Стратегия управления рисками, принятая при бывшем председателе ФРС Алане Гринспене, направлена на предотвращение потенциальных угроз, а поскольку базовая ставка ФРС все еще находится на территории ограниченных процентных ставок, некоторые чиновники считают стоимость значительного снижения ставки низкой.
В своем эссе от 23 сентября президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари объяснил, почему он поддерживает значительное снижение ставки: «Я думаю, что общая позиция денежно-кредитной политики останется жесткой даже после снижения ставки на 50 базисных пунктов».
ОЖИВЛЕННЫЕ ДЕБАТЫ
Изучение календаря председателя Пауэлла показывает, что он проводит обсуждения со всеми 18 министрами за несколько дней до каждого заседания FOMC. Эти обсуждения дают представление о позиции председателя Пауэлла по тому или иному вопросу. Тот факт, что председатель Пауэлл решительно поддержал значительное снижение ставки на своей пресс-конференции, позволяет предположить, что он выступал за снижение ставки на полпроцента за неделю до заседания FOMC, когда они начали свои регулярные конференц-звонки.
Некоторые представители ФРС, выступавшие после заседания, рассказали об оживленной дискуссии по поводу заседания и его подготовки.
На заседании было оживленное обсуждение», - сказал Кашкари в интервью CNBC 23 сентября. Очевидно, что перед заседанием было много дискуссий».
Президент ФРБ Атланты Бостич сказал, что за две недели до заседания FOMC будет «интенсивное обсуждение».
В ходе сессии вопросов и ответов после своего выступления 23 сентября президент Бостик сказал: «Если вы хотите добиться координации и хотите, чтобы все мы пришли к единому курсу действий, вам нужно много общаться и много взаимодействовать, и мы делаем это в большом количестве».
На сентябрьском заседании была высказана определенная поддержка снижению ставки на четверть пункта. Среди них был один из самых влиятельных членов FOMC, глава ФРС Кристофер Уоллер.
В своей речи 6 сентября глава ФРС Уоллер дал понять, что он выступает за снижение ставки, но многие интерпретировали его слова как поддержку изменения ставки на четверть пункта. В интервью CNBC после заседания он сказал, что последние отчеты по потребительским ценам и ценам производителей, опубликованные после его выступления, в конечном итоге заставили его поддержать снижение ставки на полпункта.
