Пауза в сильном начале фондового рынка до 2023 года подчеркивает главный вопрос, раздражающий большую часть Уолл-стрит: когда будет безопасно снова начать покупать?
Да, рынки все больше уверены в том, что замедление инфляции позволит Федеральной резервной системе вскоре завершить цикл агрессивного повышения процентных ставок, которое в прошлом году привело индекс S&P 500 к худшему падению с 2008 года. Но в то же время эти более высокие ставки могут привести экономику к рецессии и затормозить любой рост. Позиционирование для этого финансового инь-яна сложно, если не сказать больше.
«S&P 500 никогда не достигал дна до начала рецессии, но пока неясно, действительно ли экономика США впадет в спад», - сказал Эд Клиссолд, главный стратег США в Исследование Неда Дэвиса, чья фирма прогнозирует 75% вероятность того, что США упадут в экономический спад в первой половине 2023 года. «Некоторые индикаторы говорят нам, что мягкая посадка не исключена. Все эти перекрестные течения затрудняют инвесторам позиционирование в акциях США».
Эти перекрестные течения оставляют фондовый рынок готовым к нестабильному началу года, поскольку инвесторы полагаются на поступающие экономические данные и исторические тенденции глазного яблока для подсказок. На прошлой неделе S&P 500 упал на 0,7%, прервав двухнедельную победную серию, хотя индекс вырос на 1,9% в пятницу благодаря всплеску акций технологических компаний, поскольку чиновники ФРС сняли опасения по поводу чрезмерно агрессивных политических шагов. Высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 провел свой лучший день с 30 ноября, чтобы получить прирост на 0,7% за неделю.
Клисселл сказал, что исторические показатели различных секторов могут служить руководством к тому, куда инвестировать в преддверии спада. Те, которые, как правило, достигают пика в конце экономических циклов, такие как производители материалов и промышленные компании, обычно показывают высокие результаты в течение шести месяцев перед рецессией. То же самое касается потребительских товаров и акций здравоохранения.
В то же время акции чувствительных к ставкам отраслей, таких как финансы, недвижимость и технологии, ориентированные на рост, как правило, отстают в течение этого периода.
Проблема в том, что масштаб прошлогодней распродажи затрудняет использование исторических сравнений. Фактически, прошлогодние крупные неудачники, такие как чувствительные к ставкам акции технологических и коммуникационных услуг, являются одними из лучших в этом году, заставляя инвесторов задаваться вопросом, позади ли худшее снижение медвежьего рынка.
На предстоящей неделе рынки будут сортировать результаты прибыли от Корпорация Майкрософт, Тесла Инк. и Корпорация «Международные Бизнес Машины» которые готовы формировать направление акций в более широком смысле. Кроме того, Министерство торговли в четверг опубликует свою первую оценку валового внутреннего продукта США за четвертый квартал, которая, как ожидается, покажет ускорение.
По мнению Марка Ньютона, главы отдела технической стратегии в Fundstrat Global Advisors, S&P 500, вероятно, достиг дна в середине октября. И он считает, что преждевременно полностью списывать с толку побитые технологические акции.
«Я с оптимизмом смотрю на акции США в этом году, но самый большой риск для акций заключается в том, что ФРС превысит повышение», — сказал Ньютон, который следит за тем, сможет ли S&P 500 оставаться выше декабрьских минимумов около 3 800. «Прибыль на этой неделе от технологических компаний может стать огромным катализатором. Другие уголки рынка стабилизируются. Но если технологии упадут действительно сильно, это проблема, и рынок не сможет широко ралли».
Прогнозисты, опрошенные Bloomberg, прогнозируют, что экономика сократится во втором и третьем кварталах этого года.
Хотя это соответствовало бы одному стандартному определению рецессии, с 1979 года официальный арбитр — Национальное бюро экономических исследований — не заявлял, что такое сокращение происходит в среднем через 234 дня после его начала, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg Intelligence. Поэтому не задерживайте дыхание для предупреждения.
Фондовый рынок с гораздо большей вероятностью будет опережающим индикатором, когда начинается и прекращается рецессия. Цены на акции обычно указывают на риск рецессии за семь месяцев до ее начала и достижения дна за пять месяцев до ее окончания, согласно данным со времен Второй мировой войны, собранным исследовательской фирмой CFRA.
В то время как S&P 500 оценивается в снижении прибыли, более высокие затраты по займам и постоянная экономическая неопределенность, вероятно, будут сдерживать рост акций в течение следующего года, согласно модели справедливой стоимости Bloomberg Intelligence. Базовый сценарий BI ставит индекс около 3 977 в конце 2023 года - примерно без изменений по сравнению с тем, где он закрылся в пятницу. Но если бычий сценарий разыграется, по оценкам BI, он может достичь 4 896, увеличившись примерно на 23%.
Кевин Рендино, главный исполнительный директор 180 Degree Capital, делает ставку на то, что рецессия в США уже началась. Он скупает акции акций с малой капитализацией, в частности технологические и дискреционные акции, которые, по его мнению, имеют чрезвычайно низкие оценки.
Акции с малой капитализацией исторически являются одними из первых групп, достигших дна, прежде чем более широкий рынок отскочит выше. Russell 2000 вырос на 6% в январе, опередив рост S&P 500 с большой капитализацией на 3,5%.
«В то время как все убегают, я бегу к этим забитым акциям с малой капитализацией», — сказал Рендино. «Они будут первыми, кто сбрасывает со счетов восстановление, и они уже начинают делать это относительно больших капитализаций. Инвесторы ожидают рецессию, но независимо от того, находимся ли мы в ней или нет, мы не движемся к Армагеддону».
