Финансовые менеджеры пользуются льготными ценами, чтобы взять на себя больший риск в Бразилии, прежде чем активы страны пострадают от волатильности, связанной с президентскими выборами в следующем году. Их лучший выбор? Потрепанный реал.
Валюта, которая уже пятый год подряд терпит убытки, считается выигрывающей от более высоких процентных ставок, при этом ожидается, что Selic достигнет двузначных цифр в начале 2022 года, поскольку центральный банк борется с инфляцией.
В ближайшие месяцы главной движущей силой станут предстоящие выборы-в частности, более умеренный кандидат, который сможет преодолеть леворадикальную поляризацию бывшего президента Луиса Инасиу Лулы да Силвы и действующего президента Жаира Болсонару. Жизнеспособность такого билета, получившего название “третий путь", приведет к перемещению активов в 2022 году.
“Мы начнем период выборов с высокой премии за риск, очень высокой ставки Selic и уже ожидаем наихудшего сценария, которым будет Болсонаро против Лулы”, - сказал Густаво Песоа, основатель и партнер Legacy Capital. “Пришло время для более оптимистичной ставки в Бразилии”.
Финансовые менеджеры также занимаются подбором акций, подыскивая имена, достаточно привлекательные, чтобы противостоять неблагоприятной макроэкономической среде и переходу к активам с фиксированным доходом.
“В зависимости от осуществимости” третьего пути "корзина, которую предлагает Бразилия, очень привлекательна",-сказала Татьяна Пинейру, главный экономист Panamby Capital.
Именно такого мнения придерживаются гости последнего выпуска “Рыночного эспрессо” в 2021 году, где управляющие фондами обсуждают основные факторы развития местных рынков.
Настоящее возрождение
Бразильская валюта вернулась к ставкам управляющих фондами, потеряв почти треть своей стоимости с начала нынешней администрации. Предпочтение отдается покупке реала против других развивающихся валют на фоне волатильности, которая, как правило, сохранится после выборов 2022 года.
“Учитывая, что Бразилия дешевеет, нам нравится” реал "по сравнению с нашими конкурентами", - сказал Пессоа.
У реала уже есть “очень интересное преимущество” по мере роста Selic, но валюта, как правило, является спасательным клапаном в случае волатильности выборов, сказал Рикардо Кара, глава хедж-фонда EQI Asset. По его словам, он предпочитает делать ставки на реальные деньги через рынок опционов, поскольку окружающая среда все еще не свободна от рисков.
Ястребиный Центральный банк
Центральный банк Бразилии, скорее всего, повысит ставку еще на 150 базисных пунктов в среду и сохранит более ястребиный тон в отношении инфляции, согласно Legacy и Panamby.
ФРС “бросила полотенце”, заявив, что больше не рассматривает инфляцию как временную, что заставит другие центральные банки, в том числе бразильские, быть более осторожными, сказал Пессоа, который прогнозирует снижение на 12% в конце цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Базовая ставка в настоящее время составляет 7,75%, по сравнению с рекордными 2% в начале этого года.
Кара говорит, что центральный банк может оставить дверь открытой и не сигнализировать о новом повышении той же величины на своем февральском заседании на фоне признаков того, что инфляция в стране и за рубежом достигает пика. Пиньейру не согласна: по ее словам, все еще существует много неопределенностей в отношении инфляции и фискальной политики в 2022 году, и для политиков еще не пришло время сигнализировать об изменении темпов.
“Центральному банку придется компенсировать фискальное ослабление”, - сказала она. Одобрение так называемого законопроекта о прекаториях положило конец длительному периоду политического шума, но оставило шрамы на границах государственных расходов Бразилии, что ухудшает восприятие нейтральной процентной ставки, сказала она, добавив, что, по ее прогнозу, Selic достигнет 11% в марте.
Моро
Инвесторы ожидают, что местные активы вырастут, если Серхио Моро, возглавлявший расследование коррупции на автомойках и занимавший пост министра юстиции Болсонару, станет жизнеспособной альтернативой. Они говорят, что ему нужно будет набрать от 15% до 20% голосов избирателей в ближайшие месяцы, сценарий, который считается вероятным-недавний Атлас Опрос показал, что он набрал 13,7% голосов. По словам Пессоа и Кары, опросы показывают, что дальнейший рост экс-судьи приведет к росту рынка.
“Если Моро поднимется выше 20%, будет ясно, что он превзойдет Болсонару. Каждый раз, когда он будет расти, рынок будет улучшаться”, - сказал Песоа.
Пинейру добавил, что рынок не отдает предпочтения конкретному кандидату от третьего пути, но в настоящее время имя Моро находится в центре внимания, и, если он наберет 20% голосов в опросах, его результаты будут отслеживаться “с помощью увеличительного стекла”.
Комплектация запасов
Legacy закрыла короткую позицию и теперь находится на длинных акциях, выборочно покупая, чтобы выбрать имена, которые выдержат более высокие ставки, высокую инфляцию и рецессию. Фонд избегает акций потребителей и владеет государственными компаниями, такими как Petrobras и Banco do Brasil.
