Экономисты Goldman Sachs Group Inc. заявили, что теперь ожидают, что Федеральная резервная система США повысит процентные ставки до 5%, что выше, чем прогнозировалось ранее.
Центральный банк повысит базовую ставку до диапазона от 4,75% до 5% в марте, что на 25 базисных пунктов больше, чем ожидалось ранее, написали экономисты во главе с Яном Хациусом в исследовательском отчете от 29 октября.
Путь к новому пику включает повышение на 75 базисных пунктов на этой неделе, на 50 базисных пунктов в декабре и на 25 базисных пунктов в феврале и марте, сказали они.
Экономисты назвали три причины, по которым можно ожидать повышения ставки ФРС после февраля: “неприятно высокая” инфляция, необходимость охлаждения экономики по мере окончания ужесточения бюджетной политики и роста доходов с поправкой на цены, а также во избежание преждевременного смягчения финансовых условий.
Замедление темпов роста ФРС не дает уверенности даже после очередного крупного повышения
Оптимизм, который закрался на рынок облигаций США, вот-вот подвергнется испытанию. Рынок казначейских облигаций вырос на этой неделе, прервав 12-недельную серию неудач, на предположениях, что Федеральная резервная система сообщит о планах по сокращению повышения процентных ставок после четвертого повышения на три четверти пункта подряд 2 ноября.
Повышение привело к снижению базовой доходности 10-летних облигаций примерно на 4%, при этом некоторые инвесторы делают ставку на то, что разгром рынка облигаций может закончиться навсегда, поскольку предыдущие действия центрального банка демонстрируют признаки замедления экономики. Мнение получило поддержку со стороны чиновников ФРС, которые указали, что темпы ужесточения денежно-кредитной политики могут замедлиться к концу года, потенциально присоединившись к политикам в Банке Канады и Европейском центральном банке, которые корректируют курс или отмечая возможность этого.
Но инвесторы по-прежнему глубоко разделены по поводу того, что ФРС будет делать в декабре, а фьючерсные трейдеры по-прежнему оценивают вероятность очередного повышения ставки на 0,75 процентного пункта. И остается возможным, что ни председатель ФРС Джером Пауэлл, ни октябрьский отчет о занятости не прояснят перспективы, которые, вероятно, будут зависеть от того, продемонстрирует ли инфляция признаки неуклонного снижения с четырехдесятилетних максимумов.
“Что будет интересно, так это то, попытается ли Пауэлл сказать, что начальная загрузка закончена, в то время как они стремятся достичь своей конечной оценки”, - сказала Прия Мисра, глобальный руководитель стратегии ставок в TD Securities, имея в виду, где ключевая ставка ФРС достигнет максимума. “Пауэлл должен сказать, что конечные риски имеют тенденцию к росту, но сообщение о сокращении ФРС будет воспринято рынком как ”голубиное"".
Недавний отскок рынка облигаций знаменует собой последний поворот в неспокойном году, который стал свидетелем самых глубоких потерь как минимум за полвека и наиболее устойчивая волатильность с начала финансового кризиса в 2007 году. Трейдеры были сожжены оптимизмом по поводу ложного дна в начале этого года на предположениях о том, что рост замедляется, а недавние торги опционами демонстрируют отсутствие уверенности: некоторые нацелены на снижение доходности до 3,6%, а другие - на рост до 4,25% к концу ноября.
В течение следующих двух недель данные по занятости и инфляции, а также комментарии Пауэлла после заседания в среду позволят лучше понять, верен ли текущий прогноз рынка.
Среди основных выпусков данных ожидается, что производственный индекс ISM снизится до 50 в октябре, что является разделительной линией между расширением и сокращением, в то время как показатель сферы услуг, как ожидается, снизится только до 55,5. Неделя завершается ежемесячным отчетом о занятости, который, по прогнозам, покажет 200 000 новых рабочих мест, созданных в октябре, что означает небольшое снижение за месяц, в то время как темпы годового роста заработной платы, как ожидается, снизятся до 4,7% с 5%.
Пик инфляции?
Данные по инфляции в США на этой неделе предполагают, что может сформироваться пик, при этом индекс расходов на личное потребление стабилизируется в годовом исчислении на уровне 6,2% в сентябре. Но чувство осторожности оправдано, поскольку доходность 10-летних казначейских облигаций выросла в пятницу, а европейские облигации резко распродались после двузначных показателей инфляции в Италии и Германии.
“ФРС определенно повысит ставку на 75 в ноябре, и я думаю, что они будут осторожничать с декабрем, поскольку до этого заседания будут опубликованы еще два отчета по индексу потребительских цен”, - сказал Дональд Элленбергер, старший портфельный менеджер Federated Hermes. “Они хотят сойти с беговой дорожки в 75 базисных пунктов, но ФРС может уйти в отставку, только если показатели инфляции начнут падать”.
Ожидания того, что ФРС сообщит о планах возможного замедления, подкрепляются растущим беспокойством о том, что и без того жесткие финансовые условия вызовут рецессию. Это было подчеркнуто на этой неделе, когда доходность 10-летних казначейских облигаций упала ниже 3-месячного уровня с марта 2020 года.
Этот шаг был вызван тем, что инвесторы увеличили свои запасы долгосрочных долговых обязательств на ожиданиях, что рост замедлится настолько, что ФРС начнет снижать ставки в следующем году. Самый последний обзор портфеля SMRA показал, что инвесторы вернулись к чистой длинной территории на уровне 100,1% впервые с 2021 года, в то время как JPMorgan Chase & Co. опрос клиентов казначейских облигаций показал, что чистая длинная позиция находится на самом высоком уровне за два года.
“Рынок облигаций говорит вам, что ФРС приближается к завершению игры, а duration делает ставку, поскольку данные указывают на замедление экономики в следующем году”, - сказал Арвинд Нараянан, старший портфельный менеджер в Vanguard Group Inc. “Баланс заключается в том, насколько сильно падает инфляция по сравнению со снижением темпов роста. Если инфляция будет неустойчивой по отношению к росту, экономика скатится в рецессию, и это приведет к росту казначейских облигаций, а длительный срок будет работать на инвесторов ”.
