Чиновники Федеральной резервной системы, воодушевленные замедлением инфляции, готовы замедлить темпы повышения процентных ставок на втором заседании подряд и обсудить, сколько еще им нужно ужесточить, чтобы контролировать цены.
Их кампания, которая пришла слишком поздно, утверждают некоторые критики, похоже, окупается, с поворот из данные по всей экономике, что указывает на то, что инфляция, наконец, замедляется, через год после того, как председатель Джером Пауэлл и его коллеги неправильно предсказали, что она скоро исчезнет. Тем не менее, постоянно жесткий рынок труда с безработицей на пятидесятилетнем минимуме означает, что политики не готовы объявить о победе.
Смешанные сигналы усложняют дискуссии о том, когда делать паузу после ожидаемого повышения ставки на четверть пункта 1 февраля, более умеренного темпа, чем агрессивное повышение, происходящее с середины 2022 года.
Инвесторы и экономисты продолжают сомневаться в прогнозах ФРС о том, что ставки вырастут до уровня выше 5% с их текущего уровня чуть ниже 4,5%.
«Даже с учетом недавней умеренности инфляция остается высокой, и политика должна быть достаточно ограничительной в течение некоторого времени, чтобы убедиться, что инфляция вернется к 2% на устойчивой основе», - заявила вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард в четверг в Чикаго. Она не изложила свое предпочтение процентным ставкам на следующем заседании или в ближайшие месяцы, но другие чиновники были более откровенны.
И Лори Логан, и Патрик Харкер, президенты банков ФРБ Далласа и Филадельфии и избиратели в этом году по денежно-кредитной политике, поддержали замедление темпов повышения ставок, поддерживая при этом дальнейшее ужесточение.
«Я ожидаю, что мы будем повышать ставки еще несколько раз в этом году, хотя, на мой взгляд, дни, когда мы поднимали их на 75 базисных пунктов за раз, безусловно, прошли», — сказал Харкер. говорить Ежегодный форум лидеров банкиров Нью-Джерси в пятницу. «На мой взгляд, повышение на 25 базисных пунктов будет уместным в будущем».
Другой высокопоставленный чиновник, президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, заявил в четверг, что «денежно-кредитной политике еще предстоит проделать большую работу», чтобы вернуть инфляцию к 2%.
Сообщение было дополнительно усилено в пятницу днем губернатором Кристофером Уоллером, который был одним из наиболее ястребиных чиновников ФРС. Уоллер вышеупомянутый он высказался за повышение ставок на 25 базисных пунктов на следующем заседании, продолжая ужесточать ставки. Его комментарии были последними по политике перед тем, как ФРС вступает в спокойный период перед предстоящим двухдневным заседанием.
В прошлом месяце чиновники поднялись на полпункта до целевого диапазона от 4,25% до 4,5%, замедлив темпы повышения ставок после четырех последовательных движений на 75 базисных пунктов. Они также прогнозировали рост ставок до 5,1% в 2023 году, согласно их медианному прогнозу, который будет в следующий раз обновлен в марте.
Инвесторы видят, что ставки вырастут на четверть пункта на следующем заседании, но достигнут пика в несколько более низком диапазоне около 4,9%. Эта точка зрения была подкреплена недавней серией мягких показаний по инфляции, предполагающих, что ФРС выигрывает борьбу с ценами, смягчая финансовые условия по мере ралли рынков.
«Что, если финансовые условия смягчаются, потому что сторона предложения заживает?» — сказала Джулия Коронадо, президент Macropolicy Perspectives LLC. «Я ожидаю, что к мартовскому раунду прогнозирования «некоторые чиновники ФРС будут приближаться к тому, где находится рынок».
Чиновники начинают разделяться. Некоторые чиновники считают, что дисбаланс в условиях пандемии улучшается, и хотят, чтобы данные диктовали, насколько необходимы дополнительные действия. Другие имеют более ястребиный прогноз, потому что они опасаются, что инфляция будет липкой и потребует длительного периода ограничительной политики, чтобы застраховаться от возрождения цен.
Пока никто не готов призывать к паузе в цикле ужесточения.
Последние экономические данные США в основном соответствуют постепенному замедлению активности, на которое надеялись чиновники. Но они настаивают на том, что их работа не выполнена, а некоторые говорят, что прямая потеря рабочих мест необходима, чтобы снизить инфляцию до их целевого показателя в 2%.
Некоторые по-прежнему привержены повышению ставок выше 5% в качестве формы управления рисками, независимо от того, что говорят краткосрочные данные.
«Вам, вероятно, придется получить более 5%, чтобы прямо сказать, что у нас есть правильный уровень учетной ставки, который будет продолжать снижать инфляцию в течение 2023 года», — заявил в среду президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард. «Мы хотим гарантировать, насколько это возможно, что инфляция снизится и вернется на устойчивый путь к целевому показателю в 2%. И мы не хотим колебаться в этом, потому что одна из проблем в 1970-х годах заключается в том, что инфляция продолжала возвращаться как раз тогда, когда вы думали, что убили ее».
Фьючерсные рынки ФРС оценивают еще два повышения в этом году, а безубыточные ставки по казначейским ценным бумагам, защищенным от инфляции, приводят к тому, что цены возвращаются к целевому уровню к концу года. Буллард сказал, что скептически относится к такому инфляционному «краху».
Большинство чиновников ФРС, похоже, едины вокруг структуры Пауэлла, что потребуется замедление цен на основные услуги, кроме жилья, чтобы вернуть инфляцию к 2%. Эта точка зрения тесно связана с сокращением роста заработной платы на фоне роста безработицы. Чиновники ФРС прогнозируют увеличение уровня безработицы на процентный пункт в своем декабрьском прогнозе.
«Чтобы достичь стабильности цен, я думаю, что это потребует некоторого ослабления экономики и рынка труда». Логан сказала в период вопросов и ответов после ее выступления в среду в Остине, штат Техас. «И сколько именно, и точная конфигурация этого, я думаю, очень неопределенны».
Брейнард — один из немногих чиновников, который предлагает другую точку зрения.
«Остается возможным, что продолжающаяся умеренность совокупного спроса может способствовать дальнейшему смягчению на рынке труда и снижению инфляции без значительной потери занятости», — сказал Брейнард в четверг.
Она не объяснила, насколько высоко она выступает за повышение ставок. Но она сослалась на «предварительные» признаки замедления роста заработной платы, заякоренные инфляционные ожидания и возможности для снижения прибыли в качестве сил, которые также могут снизить инфляцию в ближайшие месяцы.
Логан в своем выступлении в Остине также сказала, что она предпочла бы, чтобы управление рисками реагировало на данные, чем зацикливалось на конкретной цели.
С 2016 по 2019 год, в период, когда уровень безработицы был ниже 5%, «суперядерный» показатель Услуг ИПЦ Пауэлла за вычетом арендной платы в среднем вырос в годовом исчислении на 2,3%. В 2022 году показатель вырос на 6,2%.
Общая инфляция, по предпочтительному показателю ФРС, составила 5,5% за 12 месяцев до ноября по сравнению с 6,1% в предыдущем месяце.
«У нас все еще нет достаточных доказательств того, что рост заработной платы будет развиваться таким образом, чтобы это соответствовало инфляции в 2%», - сказал Мэтью Луццетти, главный экономист по США в Deutsche Bank Securities Inc.
