Предупреждение Европейского центрального банка о том, что агрессивное повышение процентных ставок еще далеко от завершения, повышает ставки для еврозоны, как раз в тот момент, когда начинается рецессия.
Каждое повышение стоимости заимствований, включая повышение на полпункта в четверг, продвигает борьбу франкфуртских чиновников с безудержной инфляцией, но также рискует нанести больший ущерб экономике. Компромисс означает, что потенциальная цена ошибки растет с каждым решением.
Учитывая двузначную инфляцию, которая, по прогнозам чиновников, останется выше их целевого показателя в 2% в ближайшие годы, заседание на этой неделе завершило шесть месяцев решительных действий и задало тон дальнейшему решительному ужесточению денежно-кредитной политики.
Сопутствующее повышение ставки, возможно, было медленнее, чем предыдущие шаги на 75 базисных пунктов, но президент Кристин Лагард настаивала, что инвесторам не следует придавать этому никакого значения. По ее словам, впереди еще полтораста шагов, даже признавая, что “неглубокий” экономический спад, вероятно, уже наступил.
“Это очень жесткое послание, и вывод, конечно, заключается в том, что два квартала умеренной рецессии, которые прогнозирует ЕЦБ, должны будут превратиться в полноценную рецессию”, - сказал бывший главный экономист центрального банка Питер Прет в интервью Bloomberg Television. “То, что мы обсуждаем, - это возможность ошибки в денежно-кредитной политике. Это означает, что ЕЦБ недооценивает слабость экономики”.
То, что официальные лица сейчас прогнозируют для валового внутреннего продукта в следующем году, - это незначительный рост на 0,5% после сокращения в текущем квартале и еще одного в последующие три месяца. Прогнозируется, что после этого темпы восстановления, которые затем начнутся, останутся ниже 2%.
Однако, учитывая инфляционный фон, ЕЦБ не позволил тусклым перспективам роста отвлечь его от решимости достичь ценовой стабильности. Накануне Федеральная резервная система США была столь же ястребиной, объявив о повышении ставки на полпункта и высказав мнение, что предстоит еще много работы.
Аргументы ЕЦБ были сосредоточены на том, следует ли повышать ставку еще на 75 базисных пунктов. Оппозиция меньшему шагу была преодолена только после компромисса, чтобы сигнализировать о будущих шагах и договориться о скорейшем начале сокращения баланса, по словам людей, знакомых с этим вопросом.
Поскольку ставка по депозитам сейчас составляет 2%, наблюдатели видят возможность для еще нескольких повышений.
“Мы говорим об уровне процентных ставок, который, вероятно, в конечном итоге составит около 3,5%”, - сказал Томас Гитцель, экономист VP Bank в Вадуце, Лихтенштейн. “Да, многое еще впереди, но мы сможем с этим смириться. Я не думаю, что ЕЦБ совершает ошибку — напротив, впервые он действует адекватно”.
Карстен Бжески, глава глобального макроэкономического отдела ING, более осмотрителен, говоря, что только время покажет, находится ли ЕЦБ на ложном пути.
Что примечательно, написал он в отчете, так это то, что экономика еврозоны, вероятно, сильнее всего пострадала от нынешнего кризиса, вызванного ростом цен на энергоносители и сжатием цепочек поставок, - и все же ее центральный банк полон решимости проводить ограничительную политику.
Такое противопоставление позиций может создать почву для усиления разногласий между должностными лицами ЕЦБ в следующем году, усложнив задачу Лагард по достижению консенсуса в Совете управляющих.
Для тех, кто обеспокоен ущербом для роста, одним из насущных рисков является долгосрочный ущерб, с которым экономика может в конечном итоге столкнуться.
В связи с войной России на Украине и проблемами, связанными с изменением климата, которые делают энергетический переход более срочным, в ближайшие годы потребуются инвестиции в размере триллионов евро. Эти расходы могут оказаться под угрозой, если ставки вырастут до уровней, которые правительства, предприятия и домашние хозяйства не могут себе позволить.
Следствием этого может стать то, что инфляция в еврозоне, состоящей из 19 стран, будет оставаться более высокой дольше, поскольку инфраструктура, необходимая для эффективного снижения ценового давления, не построена, что подрывает конкурентоспособность и снижает частный спрос.
Даже не рекламируя такой долгосрочный взгляд, Прет, который был одним из самых "голубиных" чиновников ЕЦБ под руководством бывшего президента Марио Драги, по-прежнему обеспокоен политикой и риторикой Лагард.
