Европейский центральный банк сталкивается с усиливающимся противостоянием с финансовыми рынками по поводу того, когда он начнет повышать одну из самых низких процентных ставок в мире.
Несмотря на настойчивые заявления официальных лиц о том, что повышение ставки очень маловероятно в 2022 году, денежные рынки сейчас ожидают повышения ставки по депозитам на 10 базисных пунктов до минус 0,4% уже в сентябре. Они также делают ставку на то, что затраты по займам выйдут за пределы нулевой территории к концу следующего года впервые с 2014 года.
Вот несколько причин, по которым инвесторы расходятся во мнениях с должностными лицами центрального банка.
Прогноз по инфляции
После последнего заседания ЕЦБ в декабре показатели инфляции в еврозоне за этот месяц оказались выше, чем ожидалось. Вместо того чтобы замедлиться, рост цен ускорился еще больше, достигнув рекордных 5%.
В то время как недавний всплеск цен на энергоносители означает, что инфляция может оставаться высокой дольше, чиновники ЕЦБ ожидают, что в этом году темпы замедлятся. Рынки не убеждены.
“Довольно трудно понять, как рынок восстановит уверенность в том, что инфляция является временной в краткосрочной перспективе, потому что в ближайшие несколько месяцев мы все еще увидим некоторые довольно сложные данные”, - сказала Сандра Холдсворт, глава отдела ставок в Aegon Asset Management. “Рынок просто будет нервничать в преддверии мартовского заседания ЕЦБ, потому что они будут обеспокоены тем, что ЕЦБ изменит политику и, возможно, сократится быстрее, как это сделала ФРС”.
Экономисты на данный момент поддерживают позицию ЕЦБ, хотя в последние недели некоторые, в том числе JPMorgan Chase & Co. и UBS Group AG, выдвинули свои прогнозы относительно повышения процентной ставки.
Тихие Голуби
На фоне постоянных неожиданностей с повышением инфляции ряд членов Совета управляющих, похоже, изменили свой тон в отношении денежно-кредитной политики. Инвесторы принимают это к сведению.
Ирландский Габриэль Махлуф и финский Олли Рен-оба они считаются более голубиными-недавно утверждали, что ЕЦБ не должен быть самодовольный и ответит, если потребуется. Франсуа Вильруа де Гальо из Франции-влиятельный голос в середине -- предостерег от придания слишком большого значения перспективе снижения роста цен ниже целевого показателя в 2% в 2023 и 2024 годах.
Несмотря на то, что политические предложения разработаны главным экономистом Филипом Лейном, которого считают голубем, декабрьская дискуссия подчеркнула, что он может столкнуться с растущим сопротивлением предложениям, которые не приводят общую позицию в соответствие с выходом из чрезвычайных стимулов.
Многочисленные должностные лица выступали против плана по продлению горизонта реинвестирования для погашения долга в рамках своей пандемической программы до конца 2024 года, сообщили Bloomberg люди, знакомые с этим вопросом. В конечном счете он был одобрен только потому, что был представлен как часть более широкого пакета мер по выходу из пандемического стимула.
“Не только ястребы в Совете ЕЦБ, но и ряд голубей сигнализировали о своей готовности изменить курс в последние дни и недели”, - написал экономист Commerzbank Майкл Шуберт в недавнем отчете. “Если эта тенденция сохранится, это будет сигналом того, что ЕЦБ выходит из своей экспансионистской политики раньше, чем предполагалось”.
Энергетический Переход
Несмотря на то, что дискуссия не нова, комментарии привлекли большое внимание, в том числе в социальных сетях и в немецких таблоидах. Экономист Banque Pictet & Cie SA Фредерик Дюкрозе заявил”что речь сдвинула рынки “по уважительным причинам".
Еще одним признаком изменения тона стало недавнее выступление члена Исполнительного совета Изабель Шнабель, которое, возможно, привело к переоценке рисков, которые ЕЦБ придает зеленому переходу. Стремление сократить выбросы углекислого газа может дольше удерживать инфляцию на высоком уровне, утверждала она, отмечая, что это может привести к более высоким ожиданиям роста цен в будущем.
ЕЦБ, утверждая, что восстановление еврозоны отстает от других развитых экономик, отстает от центральных банков, включая Федеральная резервная система США и Банк Англии сворачивает стимулирующие меры.
По словам Камакши Триведи, соруководителя глобальной макроэкономической стратегии FX & EM в Goldman Sachs, на рынке наблюдается “некоторая нервозность”, что изменение тона или риторики со стороны политиков ЕЦБ может сигнализировать о том, что они последуют их примеру.
“Природа рынков такова, что, как только вы пересмотрели кривую ФРС, появляется тенденция искать что-то другое”, - сказал он.
