Спустя год после того, как планы расходов бывшего премьер-министра Лиз Трасс привели фунт к рекордно низкому уровню, рынки снова разворачиваются против британской валюты.
В течение нескольких месяцев инвесторы накапливались, чтобы воспользоваться растущими процентными ставками в Великобритании. Тем не менее, неожиданное решение Банка Англии в четверг приостановить работу переориентировало медведей на фундаментальные показатели страны, которые остаются прохладными, даже несмотря на то, что влияние прошлогоднего кризиса ослабевает. Многие сейчас делают ставку на то, что фунт стерлингов выйдет на устойчивую нисходящую траекторию по отношению к доллару.
«Год назад рынки ставили под сомнение фискальную надежность», — сказал Адам Коул, главный валютный стратег RBC Capital Markets. «На этот раз речь идет о доверии к денежно-кредитной политике».
Растущие трещины в экономических данных Великобритании и опасения, что более высокие ставки усугубят потенциальную рецессию, побудили Банк Англии объявить о начале цикла повышения ставок. Но трейдеры предупреждают, что политики могут недооценивать множество факторов, которые по-прежнему угрожают повысить потребительские цены.
После того, как в прошлом году фунт превысил доходность среди своих коллег из Группы 10, в сентябре фунт занял последнее место, а решение в четверг опустило фунт стерлингов до шестимесячного минимума по отношению к доллару США. Управляющие активами сократили длинные позиции, перевернувшись, чтобы сделать ставку против валюты.
RBC и HSBC Holdings Plc. готовятся к дальнейшему ослаблению. Bank of America Corp и BNP Paribas SA предупреждают, что в случае дальнейшего раскручивания позиций ожидается более резкое падение.
«По-настоящему негативные движения произойдут для фунта стерлингов, когда, а не если, мы начнем видеть гораздо более выраженную слабость в данных», — сказал Коул из RBC.
По его словам, Великобритания продолжит движение на территорию рецессии, и это приведет к падению пары фунт-доллар примерно на 5% до 1,17 к концу года и 1,11 ко второй половине следующего года.
Доминик Баннинг из HSBC, настроенный оптимистично по отношению к фунту с ноября прошлого года, уверен, что ралли теперь больше не имеет места для роста. Ставки на пике означают, что валюта готова упасть почти на 4% до примерно 1,18 по отношению к доллару в течение следующих девяти месяцев, сказал глава отдела исследований европейской валюты HSBC.
Несмотря на то, что управляющие активами отвернулись от фунта, хедж-фонды по-прежнему удерживают бычьи позиции по британской валюте вблизи самого высокого уровня за всю историю наблюдений. Фунт стерлингов в настоящее время является их самой длинной валютной торговлей в Группе 10, согласно данным Bank of America, что делает его уязвимым, если укрепление доллара в ближайшей перспективе вызовет дальнейшее раскручивание.
Вслед за качелями
Хедж-фонды, следующие за трендом, известные как CTA, могут усугубить ситуацию, если возникнет ажиотаж с выходом, сказал BNP Paribas.
CTA обычно отслеживают колебания на рынках, переключая стратегию, чтобы следовать общему направлению. По мере того, как инвесторы поглощают окончание цикла повышения ставки Банка Англии, а фунт находится под дальнейшим давлением, все больше этих фондов перейдут к ставкам на слабость, сказал BNP.
«Позиционирование CTA — это чрезвычайно длинная позиция фунта», — сказал Париша Саимби, валютный стратег BNP Paribas. «Учитывая медвежий катализатор от паузы Банка Англии, и с учетом того, что данные, вероятно, замедлятся, снижение позиционирования на этих счетах может усугубить нисходящие движения фунта».
Состояние фунта по отношению к доллару может показаться тусклым, но фунт стерлингов может оказаться устойчивым по сравнению с евро, поскольку экономический рост и инфляция на континенте еще больше повод для тревоги, чем в Великобритании.
«Если у вас меньше повышений процентных ставок в системе, то вы также снижаете риски рецессии» в Великобритании, сказала Джейн Фоули, глава валютной стратегии Rabobank. «С учетом того, что тучи роста темнеют над Германией и, возможно, немного поднимаются над Великобританией, перспективы фунта стерлингов, возможно, немного улучшились».
Рынки в значительной степени поместили Великобританию в «лагерь вековой стагфляции» с тех пор, как в прошлом году Трасс приняла непроверенный мини-бюджет, но теперь Европа движется в тот же лагерь, сказал Джефф Ю, старший рыночный стратег по Европе, Ближнему Востоку и Африке в BNY Mellon, который считает, что это побуждает к перераспределению активов.
«Риск снижения фунта и активов Великобритании в целом будет не таким большим, как для эквивалентов еврозоны», — сказал он.
Тем не менее, общие инвестиции инвесторов по-прежнему тяготеют к США, сказал Юй, и путь фунта ниже $1,20 в ближайшем будущем почти наверняка. «Это сравнение того, кто проиграет гонку внизу».
