На фондовом рынке 2023 года, когда одна группа компаний впадает в немилость, ее место обычно готова занять другая. Последним победителем стали фирмы с самым рискованным кредитом, готовые к лучшей неделе с января по сравнению со своими более крепкими коллегами по балансу.
Опережающая производительность происходит по мере того, как кредитРыночный стресс ослабевает, помогая подтолкнуть S&P 500 вверх четыре из последних пяти дней. Он вырос на 1% в среду, чтобы полностью стереть свои потери после краха нескольких региональных банков три недели назад.
Внезапная популярность фирм с рискованным кредитом является частью более широкой модели в акциях в этом году, где измученные трейдеры надежно находят новые средства для выражения бычьих взглядов. Прошлые бенефициары включали технологические мегакапы, круизные линии и, в какой-то момент, даже банки. В результате, даже когда шансы на рецессию растут, а политики Федеральной резервной системы повышают ставки, старая стратегия — покупка падения — по одному показателю наслаждается своим вторым лучшим годом за столетие.
«Всякий раз, когда возникает какая-либо форма кризиса, люди сначала продают, а потом задают вопросы. В этом случае они продали более низкое кредитное качество, особенно во время кризиса SVB», — Джордж Паттерсон, главный инвестиционный директор PGIM Quantitative Solutions. «Когда паника отступает, то эти имена часто сильно отскакивают. Я бы рассматривал относительную производительность этой пары как барометр того, как инвесторы думают о важности кредитного качества. Обычно наблюдается чрезмерная реакция как на пути вниз, так и на пути вверх».
Корзина компаний Goldman Sachs Group Inc. со слабыми балансами выросла четвертую сессию подряд, увеличив свой рост на этой неделе до 3,3%. Это по сравнению с недельной доходностью около 1% для корзины компаний Goldman Sachs с крепкими финансами.
«Слабыми областями рынка может быть короткое покрытие или импульсная торговля, которая ищет быструю прибыль», - сказал Юнг-Ю Ма, главный инвестиционный стратег BMO Wealth Management. «Ужесточение стандартов кредитования займет некоторое время, поэтому в краткосрочной перспективе может быть много действий, поскольку трейдеры слишком далеко позиционируются в том или ином направлении, особенно перед лицом таких негативных настроений».
Возрождение происходит на фоне растущих признаков того, что корпоративные кредитные рынки, которые захватили во время банковского кризиса, начинают заживать. Десять компаний проданные облигации Понедельник стал самым быстрым темпом выпуска с момента краха Silicon Valley Bank. Другой 10 предложений вышел на рынок во вторник. Продажи в США до этой недели составили всего 76 миллиардов долларов в марте. около половины прогнозируемые темпы на месяц.
Замораживание на рынке высокодоходных первичных облигаций также показало признаки таяние, при этом один эмитент оценил сделку во вторник на условиях, которые указывали на спрос, все еще остается неизменным. Размещение стало первым со 2 марта на рынке мусорных облигаций.
«Инвесторы воодушевлены несколькими днями, в течение которых не появляется новая значительная банковская инфекция», - сказал Куэ Нгуен, главный инвестиционный директор по стратегиям акций в Research Affiliates. «Рынки оценивали возможную паузу или смягчение ФРС, что снижает давление на зависимые от долга компании, позволяя спекуляциям в сторону роста».
Безусловно, отскок может быть не чем иным, как временным рискованным движением, которое поднимает большие участки рынка. Для быков хорошая новость заключается в том, что крупные управляющие капиталом, которые сократили долю в акционерном капитале и увеличили денежные авуары, похоже, ищут возможности заставить эти деньги работать.
Страх пропустить следующее большое ралли приводит к повторению импульса к падению покупок во время бычьего бега 2020 года. S&P 500 вырос в среднем на 0,3% после любых дней спада в этом году, что является вторым по величине отскоком данных, начиная с 1927 года.
Тем не менее, на уровне 4 S&P 028 не отклонился далеко от середина торгового диапазона этого года. Для Эндрю Адамса из Saut Strategy слишком рано становиться агрессивным покупателем, несмотря на устойчивость акций перед лицом банковского хаоса и ужесточения ФРС. Тем не менее, он готов переключить передачи, если окажется неправ.
«Рынок ни в коем случае не вырвался выше, но он также не рухнул, хотя у него было много шансов сделать это», - сказал Адамс. «Я также твердо верю, что рынок склонен делать то, что удивит большинство людей, чтобы поймать их на неправильном склонении. Основываясь на настроениях — как анекдотически, так и с помощью опросов — а также позиционирования, ралли было бы самым удивительным результатом здесь».
