Погружение Китая в дефляцию становится последним риском для его фондового рынка, подрывая оптимизм инвесторов по поводу долгожданного восстановления прибыли.
Индекс CSI 300 только что завершил свою худшую неделю с марта после того, как падение потребительских цен и цен производителей добавило признаков ухудшения состояния экономики. Бенчмарк оншорных китайских акций в настоящее время свел на нет более половины прибыли, вызванной политическими обещаниями Политбюро в конце июля. Надежды на то, что прибыль станет новым катализатором, уступают место опасениям, что компании могут потерять ценовую власть.
В то время как мало кто ожидает, что Китай испытает на себе многолетнее дефляционное заклинание, которое преследовало Японию, нежелание Пекина применять силовые стимулы перед лицом слабого потребления и спада на рынке недвижимости может дольше удерживать цены на прежнем уровне. Без здоровой дозы инфляции, которая, как правило, помогает поддерживать корпоративные доходы и прибыль, фондовый рынок рискует застрять в депрессивном состоянии.
«Отсутствие инфляции означает отсутствие ценовой власти», - сказал Мохаммед Заиди, директор по инвестициям Nikko Asset Management. «Инвесторы должны пересмотреть свои ожидания по прибыли для более медленного роста».
В последние недели экономика Китая демонстрирует растущую напряженность, при этом резкое ухудшение импорта в июле подчеркивает, что внутренний спрос остается вялым, несмотря на усилия Пекина по восстановлению доверия. Банки страны выдали наименьшую сумму ежемесячных кредитов с 2009 года, показали данные в пятницу, добавив признаков того, что восстановление второй по величине экономики мира замедляется.
Это говорит о том, что изменение доходов может занять больше времени, чем предполагалось, с Ранние чтения результатов второго квартала, которые уже нарисовали мрачную картину.
Некоторые компании уже были вынуждены снижать цены, чтобы выжить на слабом макроэкономическом фоне. Аналитики предупреждают, что предприятия могут попасть в порочный круг, если потребители решат отложить покупки в ожидании дальнейшего снижения цен, что побудит компании пожертвовать прибылью, чтобы привлечь покупателей.
Прогнозные оценки прибыли компаний, входящих в индекс MSCI China, снова снижаются в августе после роста в течение первого месяца этого года в июле, показывают данные, собранные Bloomberg.
«Существует риск пересмотра корпоративных доходов в сторону понижения», - сказал Уилфред Сит, главный инвестиционный директор Hang Seng Investment Management. «Сейчас нам нужно посмотреть, сможет ли правительство разработать какую-то эффективную политику для стимулирования экономики».
Индекс CSI 300 упал более чем на 3% на этой неделе, в то время как индикатор китайских акций, котирующихся в Гонконге, показал вторую неделю потерь. Оба показателя отстают от более широкого индекса MSCI Asia Pacific.
Иностранные инвесторы, которые раскупали китайские акции на суше в течение двух недель на фоне оптимизма, вызванного заседанием Политбюро, продавали каждый день на этой неделе, выведя в общей сложности 25,5 млрд юаней ($3,5 млрд). Это был максимум за любую неделю с октября.
Однако для некоторых инвесторов, таких как Уильям Фонг, дефляционная угроза вызывает меньшую озабоченность.
«Некоторые люди могут чувствовать себя немного обеспокоенными, но для нас мы на самом деле думаем, что это даст политикам больше возможностей для стимулирования экономики», - сказал Фонг, глава отдела гонконгских акций в Baring Asset Management Asia Ltd. «Если они хотят снизить процентные ставки, если они хотят сократить коэффициент обязательных резервов, они могут это сделать».
Это также не первый случай, когда Китай испытывает дефляцию. Потребительские цены и цены производителей падали в тандеме в 2009 и 2020 годах. Динамика акций тогда была смешанной - индекс MSCI China восстановился во время предыдущего приступа дефляции, но вскоре после последнего периода вошел в нисходящую спираль.
Но сейчас есть причины для большего беспокойства. Дополнительных стимулов для увеличения расходов до сих пор было недостаточно, чтобы взволновать потребителей и предприятия, пострадавшие от многолетних ограничений Covid.
У властей также нет фискальной огневой мощи для стимулирования экономики. Они также не готовы агрессивно снижать процентные ставки, чтобы это не привело к дальнейшему увеличению кредитного плеча или усилению давления на и без того слабый юань.
Еще одна сложность заключается в том, что Китай борется с дефляцией в то время, когда большинство стран мира все еще борются с упорно высокой инфляцией. Дивергенция в денежно-кредитной политике, которая оказывает давление на юань, является проблемой для многих членов индекса MSCI China, которые ведут бизнес в китайской валюте, но имеют акции, торгующиеся в долларах США.
«Феномен дефляции требует более согласованного подхода», но политики озабочены управлением кризисом на рынке недвижимости и обеспокоены дальнейшим расхождением со ставками в США, сказала Анинда Митра, глава отдела макро- и инвестиционной стратегии в Азии в BNY Mellon Investment Management. «Но ничего не делать неуклонно раскручивает тот небольшой подъем настроений, который им удалось оживить в конце июля».
