В понедельник действия на рынке США были более бурными, чем большинство за всю его историю: индекс S&P 500 упал примерно на 4%, а затем немного вырос.
Хотя позитивные сдвиги часто рассматриваются как хороший знак, в данном случае это может быть не так. Согласно расчетам инвестиционной группы Bespoke, в понедельник в шестой раз с 1988 года Nasdaq снизился на 4% с лишним за день, чтобы закрыться выше в тот же день. В предыдущих случаях показатель с высоким уровнем технологий наблюдал среднее снижение на 5,5% месяц спустя и падение на 7,9% через три месяца.
По мере того как инвесторы пытаются оценить влияние всего, от ужесточения ФРС до последствий пандемии и геополитики, такой как Россия-Украина, рынки становятся все более волатильными. Индекс волатильности Cboe, или VIX, закрылся чуть ниже 30, по сравнению со средним показателем за весь период около 19,5. Стратеги, отслеживаемые Bloomberg, по-прежнему настроены оптимистично, их средний прогноз по S&P 500 к концу года составит 4982 по сравнению с закрытием в понедельник на уровне 4410,13, но поскольку индикатор едва избежал коррекции в понедельник, многие наблюдатели за рынком, вероятно, обдумывают свои ожидания.
‘ФРС Положила’ Около 3670 Долларов?
“Рассматривая редкие ‘упражнения’ ФРС, отмеченные чрезвычайными объявлениями или неожиданными силовыми действиями – 1987 год, LTCM в 1998 году, взрыв технологического пузыря 2001 года, GFC 2008 года, "Поворот Пауэлла" 2019 года, спасение от пандемии 2020 года – средняя” цена исполнения " составляет от -23,8% до минимума (в настоящее время составляет 3670 SPX; в близости к нашему крайнему сценарию снижения в 2022 году 3575)", - сказал Джулиан Эмануэль из Evercore ISI в заметке в понедельник.
“Несмотря на первые признаки стабилизации акций в понедельник, выступление Пауэлла все еще может быть истолковано с осторожностью, как это делали инвесторы в течение первого неудобного года пребывания председателя на посту, прежде чем стать более спокойным после осуществления” Поворота Пауэлла "в январе 2019 года",-продолжил Эмануэль. “Учитывая резкий перекос (дорогие понижающие ставки, относительно недорогие повышающие ставки), инвесторы, желающие получить доступ к индексу S&P 500, учитывая при этом потенциал устойчивой повышенной волатильности, могут продлить отмену риска 30 июня 4740 колл/3670 пут (покупка, продажа). В то время как 2022 год вряд ли будет средним годом по большинству показателей, ФРС, скорее всего, "воспользуется предложением ФРС", если в поле зрения попадет средняя цена исполнения -23,8%”.
‘Акции клоунов " упадут на 90%
“Это было похоже на ближайшее дно. Заседание ФРС на этой неделе (вероятно) является катализатором роста”, - сказал Брайан Бариш, директор по инвестициям Cambiar Investors LLC. “Помимо этой краткосрочной торговой настройки, ясно, что очень высокая кратность и "намеренный план потерять деньги сейчас, потому что будущее огромно" бизнес - модели-эти акции находятся в большой беде. Оценки такого рода вещей продолжали расти в течение последних двух-трех лет, и некоторое возвращение к реальности в порядке вещей”.
Он продолжил: “Есть еще один класс акций, в большей степени спекулятивные акции с небольшой капитализацией, которые, похоже, мало связаны с оценкой чего-либо. Я называю их акциями РобинХуда, Джим Кремер называет их "акциями клоунов". Что ж, ясно, что они находятся на медвежьем рынке. Акции клоунов могут потерять от 80% до 90%, как Nasdaq в 2000-2002 годах. Я не думаю, что это безумие-воображать.”
Самое Низкое
Мои самые агрессивные тактические индикаторы показали, что торговый сигнал на покупку (HALO-2 и V-квадрат) достиг отрицательных экстремумов и сегодня положительно изменился в течение дня”, - сказал Брайан Раушер, глава Fundstrat Global Advisors по глобальной портфельной стратегии и распределению активов, в заметке в понедельник. “Это очень похоже на поведение, которое мы наблюдали как на торговых минимумах 12/26/18, так и на 3/23/20, когда индекс S&P 500 упал в пятницу по истечении срока действия опционов только для того, чтобы найти торговое дно в следующий понедельник до полудня”.
“Моя работа предполагает, что торговый минимум, скорее всего, наступит”,-продолжил он, добавив, что он менее уверен в том, что минимум за первое полугодие уже достигнут, поскольку ценообразование в ФРС, пик инфляции и переход на Covid еще не закончились. “Таким образом, похоже, что у агрессивных трейдеров, а также у стратегических инвесторов есть некоторая возможность использовать ожидаемый отскок для поиска более качественных акций, которые были чрезмерно распроданы”.
Разматывающий Рычаг
“Нет никаких сомнений в том, что в последнее время ситуация была дикой”,-сказал Мэтт Мэли, главный рыночный стратег Miller Tabak + Co. “Сегодняшний отскок был впечатляющим, и мы действительно увидели некоторые признаки капитуляции на дневных минимумах. Объем был сильным, ширина была очень отрицательной, и мы действительно видели признаки "принудительной продажи", такие как маржинальные требования. Это должно позволить отскоку длиться дольше, чем несколько часов”.
“Тем не менее, объем кредитного плеча, который накопился за последние несколько лет, займет больше времени, чтобы расслабиться”, - добавил он. “Поэтому я думаю, что мы вступили в период, когда инвесторы должны продавать ралли, а не покупать провалы”.
Фальшивая Голова
“Внутридневное ралли S&P 500 в понедельник было фальшивкой. Индекс завершил почти идеальное внутридневное перевернутое движение головы и плеч, чтобы закончить день примерно одинаково”,-сказал стратег Барри Баннистер из Stifel.
Баннистер говорит, что для того, чтобы на фондовом рынке произошел спад и возобновился бычий рынок, необходимо сделать ряд вещей, " но, похоже, ничего этого не предвидится”. Они включают в себя "голубиный" разворот ФРС, который снижает реальную доходность 10-летних чаевых (после инфляции), снижение индекса деловой активности в обрабатывающей промышленности США и снижение квартальной прибыли S&P 500 за вычетом промахов, которая снизилась с третьего квартала.
Отсутствует Перекос
“Перекос S&P (и перекос покупательной способности в целом) остается слабым и низким, даже несмотря на то, что мы сильно распродавали”,-сказала Эми Ву Сильверман, стратег по производным финансовым инструментам на рынках капитала RBC. “Часть рассуждений-и эта часть кажется немного тревожной-заключается в том, что люди просто не такие длинные и им просто не нужно много скрывать. Вместо этого инвесторы не требуют защиты от негативных последствий, потому что вместо этого они снимают деньги со стола. Интересно, что даже когда мы восстановились сегодня днем, нормализованные уровни перекоса S&P остаются близкими к годовым минимумам по всем направлениям”.
Откат Перестарался
“Беспокойство рынка по поводу ставок и корпоративной маржи преувеличено”, - заявили стратеги JPMorgan Chase & Co. во главе с Марко Колановичем в заметке в понедельник. “Недавний откат рисковых активов кажется чрезмерным, и сочетание технических индикаторов, приближающихся к территории перепроданности, и настроений, становящихся медвежьими, предполагает, что мы можем находиться на завершающей стадии этой коррекции. В то время как рынок изо всех сил пытается переварить поворот, вызванный повышением ставок, мы ожидаем, что сезон доходов успокоится, и в худшем случае может произойти возврат”ставки ФРС"".
