Глобальные кредиторы все чаще расходятся во мнениях по поводу того, как выровнять игровое поле между кредиторами в случае дефолта правительств, препятствуя усилиям Международного валютного фонда по ускорению реструктуризации суверенного долга.
Переговоры, запланированные на четверг на ежегодном собрании МВФ в Марракеше (Марокко) между различными группами, участвующими в реструктуризации, включая Китай и частных кредиторов, вряд ли приведут к каким-либо прорывам, считают люди, которые будут присутствовать на заседании.
Среди вопросов есть вопросы о том, должны ли частные кредиторы нести тот же уровень потерь, что и двусторонние кредиторы, когда страны объявляют дефолт, и как следует относиться к различным видам кредитов, предоставляемых Китаем.
Заседание круглого стола по глобальному суверенному долгу, как называется эта группа, совпадает с согласованными усилиями международных организаций по поиску путей упрощения и ускорения реструктуризации долга. Быстро растущая доходность облигаций США добавила срочности, задушив спрос на долг развивающихся стран и подтолкнув некоторые из них ближе к дефолту.
«Вы должны быть реалистами в отношении того, чего может достичь эта группа», — сказала Соня Гиббс, управляющий директор Института международных финансов, который представляет финансовую индустрию. «Фундаментальная проблема заключается в том, что реструктуризация долга чрезвычайно сложна. Серебряных пуль не существует, и никто не должен их ожидать».
Гиббс сказал, что встреча задумана как обновленная информация о прогрессе, и что более реалистичный график конкретных соглашений будет представлен на весенних встречах МВФ в Вашингтоне в следующем году. Группа, вероятно, выпустит отчет, в котором кратко изложит последние события, по словам людей, знакомых с планом.
Круглый стол, сопредседателями которого являются Всемирный банк и Группа двадцати, был организован в начале этого года, чтобы придать импульс медленно развивающимся дискуссиям о задолженности, в том числе в рамках новой «общей основы» облегчения бремени задолженности стран с низким уровнем дохода. В нем принимают участие двусторонние кредиторы из богатых стран, новые кредиторы, такие как Китай и Индия, банки с Уолл-стрит, частные держатели облигаций и страны-заемщики.
С момента его запуска был достигнут прогресс в выводе некоторых стран, таких как Замбия, Шри-Ланка и Суринам, из дефолта, хотя ни одна из этих стран не завершила сделки по реструктуризации, которые обсуждаются отдельно от круглого стола. Долговые обязательства более десятка развивающихся стран торгуются более чем на 1000 базисных пунктов по отношению к казначейским облигациям, что говорит о том, что инвесторы готовятся к дефолту.
«Это не системный кризис, а кризис развития», — сказал Ричард Козул-Райт, директор по глобализации и стратегиям развития в торговом агентстве ООН. «Долговой кризис становится кризисом развития, учитывая давление на многие страны, которым необходимо мобилизовать ресурсы для основ, а тем более для адаптации к изменению климата».
Медленный прогресс
Нежелание Китая реструктурировать долг было названо главным камнем преткновения. Особую озабоченность вызывает фрагментированный ландшафт ее кредитных учреждений и относительная новизна ее опыта борьбы с суверенными дефолтами, учитывая ее неучастие в Парижском клубе, неформальной группе в основном развитых стран.
Несмотря на более чем годичные усилия на круглом столе по долгу для включения Китая, все еще есть признаки разрыва. Ранее на этой неделе Экспортно-импортный банк Китая неожиданно объявил о сделке со Шри-Ланкой по ее реструктуризации. Это застало врасплох как МВФ, так и комитет кредиторов, в который входят Индия и члены Парижского клуба. В то время как группа заявила, что они близки к заключению собственной сделки во время встреч в Марракеше, два человека, знакомые с ситуацией, сказали, что все более маловероятным будет объявление на этой неделе.
Медленный прогресс намекает на растущее чувство трений между сторонами. Это включает в себя Уолл-стрит, которая теперь имеет большую заинтересованность в этом вопросе. По данным IIF, в 2021 году коммерческие и частные кредиторы владели 27% государственного долга более бедных стран по сравнению с 11% в 2011 году. Эту большую часть кредиторов теперь просят взять на себя большую часть бремени реструктуризации долга.
Частный сектор «не садится за стол переговоров в великодушном настроении», сказал Марк Плант, бывший сотрудник МВФ и старший научный сотрудник Центра глобального развития. «Частный сектор, особенно через фонды, имеет рассредоточенную собственность, и эти фонды несут фидуциарную ответственность перед своими инвесторами».
Частные инвесторы, а также китайские кредиторы были разочарованы уровнем дисконтов, на которые они рассчитывали, а также предположениями, лежащими в основе анализа долга, проведенного МВФ. По словам людей, знакомых с ситуацией, которые попросили не называть их имен, поскольку переговоры носят частный характер, МВФ начал становиться более прозрачным в отношении того, как он рассчитывает исходные данные, такие как прогнозы роста и доходы.
Частные и суверенные кредиторы
Частные и суверенные кредиторы также расходятся в том, что они предпочитают с точки зрения облегчения положения, по словам советника, близкого к переговорам. Частный сектор скорее пойдет на снижение или убытки по своим кредитам, чем будет ждать выплат во время приостановки. По словам советника, госсектору удобнее при противоположном подходе.
Другой частный инвестор, близкий к переговорам, попросивший не называть его имени, сказал, что МВФ и Парижский клуб, похоже, настолько заинтересованы в том, чтобы Китай участвовал в обсуждениях, что они в значительной степени исключают частных инвесторов из переговоров по существу и отвергают высказанные ими опасения. Это, по словам инвестора, также вызывает опасения, что интересы частных кредиторов рассматриваются как второстепенные по сравнению с интересами Китая, чье собственное поведение было непрозрачным.
ем не менее, частный сектор подталкивается к тому, чтобы выдавать больше кредитов странам с более низким рейтингом в рамках более широких усилий США и других стран G7 по противодействию китайскому кредитованию в развивающихся странах. Они также призывают частный сектор вмешаться, чтобы сократить разрыв между тем, что предлагают западные правительства, и тем, что необходимо бедным странам для борьбы с бедностью и последствиями изменения климата.
В начале этого года новый президент Всемирного банка Аджай Банга учредил «лабораторию» высокого уровня для инвестиций частного сектора для поиска инновационных путей привлечения капитала на международных рынках для бедных стран. Но подобные усилия предпринимаются параллельно с дискуссиями о облегчении бремени задолженности бедных стран, по поводу которых инвесторы испытывают все большее недовольство.
Гиббс из IIF сказал, что перекладывание большей нагрузки на частных покупателей облигаций приведет к тому, что они откажутся от кредитования.
«Если вы внесете фундаментальные изменения в правила игры, вы рискуете уничтожить аппетит к этому типу инвестиций в развивающиеся и развивающиеся экономики», — сказала она.
