И в хорошие, и в плохие времена все сводится к покупке США. По крайней мере, так кажется. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил об этом в воскресенье вечером в эфире программы "60 минут" телеканала CBS.
Зрители, заранее настроившиеся на церемонию вручения премии "Грэмми", услышали как никогда отчетливо, что им не стоит ожидать снижения ставки в следующем месяце или более чем трех снижений ставки в этом году. "Самое разумное, - сказал он, - это дать время и посмотреть, подтвердят ли данные, что инфляция неуклонно снижается до 2%".
Эту мысль вскоре подтвердили другие председатели ФРС. Вскоре эту мысль подтвердили и другие ораторы. Опрос Института управления поставками по деловой активности в секторе услуг оказался намного выше ожиданий, подтвердив, что во многих отношениях экономика практически не замедлилась. Данные о ценах, представленные руководством, были особенно показательны для центрального банка, который хотел подтвердить, что инфляция действительно приближается к 2 %. Инфляция больше не находится на исторических экстремумах, но теперь вернулась к резкому росту. Давайте посмотрим, как изменились эти цены с начала исследования (в качестве границы между расширением и сокращением мы установили 50):
Движение в неправильном направлении
Работодатели в сфере услуг по-прежнему ощущают давление со стороны цен
Скачок на 7,3 пункта - это самый резкий рост за месяц с августа 2012 года, что говорит о плохом состоянии экономики. Вполне возможно, что это случайность, и мы увидим еще один подобный отчет перед заседанием ФРС в следующем месяце. Однако на данный момент существуют препятствия для предстоящего снижения ставки.
Скачок на 7,3 пункта - это первый месячный рост с августа 2012 года, что говорит о слабой экономике. Вполне возможно, что это случайность, и перед заседанием ФРС в следующем месяце мы получим еще один подобный отчет. Однако на данный момент существуют препятствия для предстоящего снижения ставки.
Ворота SLOOS закрываются
Стандарты ужесточаются, а спрос продолжает падать, но давление ослабевает
Источник: Опрос мнения старшего специалиста по кредитованию Федеральной резервной системы
Этот опрос очень важен. Резкое ужесточение стандартов кредитования, подобное тому, что произошло во время банковского кризиса в начале прошлого года, когда обанкротились несколько банков, включая Silicon Valley Bank, в долгосрочной перспективе тесно связано с последующим замедлением экономического роста. Если банки станут менее щедрыми на кредиты, можно ожидать, что пандемия приведет к безработице. Это часть ритма экономики. Как видно на графике Bloomberg Terminal, когда число банков, ужесточающих кредитование, быстро растет, безработица обычно увеличивается в течение нескольких месяцев. В этот раз уровень безработицы еще не достиг дна, но ситуация в банковской сфере уже ухудшилась. Это хорошая новость для экономического роста, но не для тех, кто отчаянно хочет, чтобы ФРС снизила процентные ставки. Если банки не выдают кредиты, ФРС нет необходимости смягчать политику:
Почему кратковременные банкротства банков прошлой весной так мало повлияли на экономику? Джордж Саравелос, главный валютный стратег Deutsche Bank (Лондон), отмечает, что США гораздо меньше зависят от банков, чем другие страны, и вместо этого больше полагаются на рынки капитала:
Основной причиной монополии США на рост является их гораздо меньшая чувствительность к росту процентных ставок по сравнению с другими странами: 10 лет количественного смягчения ФРС в период с 2010 по 2020 год значительно снизили риск процентных ставок в частном секторе, в основном благодаря зависимости экономики США от рынков капитала.
Он приводит этот необычный график, чтобы показать, что даже в последние два года резкого роста процентных ставок сумма, которую американские компании вынуждены были выплачивать в качестве процентных расходов, значительно снизилась:
США - единственная развитая страна, где процентные расходы снизились таким образом. Сара Велос отмечает, что чистые финансовые обязательства домохозяйств также ниже, чем когда-либо за последние 30 лет. В странах, где банки по-прежнему контролируют большую часть корпоративного кредитования, например в Западной Европе, ужесточение стандартов приведет к еще большему замедлению роста и, следовательно, к более быстрому снижению процентных ставок. В США повышение процентных ставок не кажется столь обременительным, и есть основания полагать, что ФРС может подождать еще немного, чтобы убедиться, что инфляция действительно находится под контролем.
Сара Беллос делает вывод не о том, будет ли ФРС снова снижать ставки в марте (что всегда кажется неразумным), а о том, "будут ли в следующие два года снижаться ставки меньше или больше, чем в остальном мире". Он считает, что риски смещены в сторону более слабого ужесточения политики ФРС и, следовательно, укрепления доллара. Действительно, индекс доллара отпраздновал день, в который трейдеры в основном отвергали перспективу снижения ставок, поднявшись выше 200-дневной скользящей средней.
Доллар снова буйствует
Недавнее изменение настроений по ставкам подтолкнуло доллар вверх
Сильные стороны экономики противостояли сдвигу процентных ставок в сторону повышения, что сделало этот день еще одним большим днем для крупного технологического сектора и позволило американским акциям оставаться сильными по сравнению с остальным миром. Опасность заключается в перегреве. В настоящее время по-прежнему опасно стоять на пути американского джаггернаута.
